2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指(zhǐ)数仍(réng)反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自(zì)香(xiāng)港投资基金(jīn)公(gōng)会的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含(hán)英(yīng)国）股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场(chǎng)接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们(men)对于市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚(yà)太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经济(jì)持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太(tài)差(chà)，对(duì)中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯一(yī)选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约束(shù)因施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(yīn)素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太(tài)强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修(xiū)复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著(zhù)回(huí)落及(jí)冬季天气较(jiào)预期(qī)温和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控(kòng)制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行(xíng)业(yè)的(de)风波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主(zhǔ)要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们(men)预计(jì)欧洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一(yī)水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对(duì)于(yú)国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现问题(tí)，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带(dài)来(lái)冷却(què)经济的副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的(de)环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了明年上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于(yú)降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季度(dù)开(kāi)始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平(píng)，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不(bù)论是(shì)美国的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期从(cóng)今年(nián)三季(jì)度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在(zài)年(nián)底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积(jī)并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可(kě)能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久期的利率债、高评(píng)级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更(gèng)容(róng)易(yì)预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是(shì)在最后(hòu)一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及(jí)通胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率先(xiān)获(huò)得(dé)利好(hǎo)，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年(nián)年底以(yǐ)来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一(yī)类(lèi)是公有(yǒu)云上部署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计(jì)算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到私(sī)有云上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商(shāng)、企(qǐ)业内(nèi)部(bù)管(guǎn)理都有非常(cháng)多(duō)可以探索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发(fā)展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题(tí)也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大(dà)量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资(zī)源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动公共云(yún)服务商(shāng)的(de)发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据服务(wù)，AI模型需(xū)要海量(liàng)数(shù)据进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识(shí)，同时促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准的(de)出(chū)台(tái)。暂(zàn)停开发(fā)更强大(dà)的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一(yī)定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产(chǎn)生(shēng)的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行(xíng)。人工智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺(quē)失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和(hé)企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经(jīng)济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收益债的原(yuán)因在(zài)于：当(dāng)经济表现越来越差的(de)时(shí)候，一些(xiē)信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价(jià)格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降(jiàng)和(hé)中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于(yú)欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为施为什么读yi什么意思，施怎么读啊不利。股票市场投(tóu)资策略：股票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策(cè)略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和(hé)投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不(bù)错的收益率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资(zī)策(cè)略：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元(yuán)的(de)利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行(xíng)业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票(piào)估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)准备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对(duì)高(gāo)收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债(zhài)券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓和最(zuì)终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊